Quali sono i fattori che spingeranno di nuovo le Borse e l’economia al rialzo?
L’epidemia di Covid-19 è una tragedia umana di cui dobbiamo essere coscienti e per la quale dobbiamo essere comprensivi. È troppo presto per giudicare la portata potenziale della ricaduta, ma questa è una crisi che ci coinvolge tutti, in un modo o nell’altro. Attualmente l’economia globale è più fragile di quanto non si voglia ammettere e gli effetti economici delle misure di contenimento potrebbero essere costosi, soprattutto per il lavoratore di tutti i giorni.
Per fortuna c’è un lato positivo: l’esperienza insegna che chi adotta un approccio pragmatico e trova sacche di positività in mezzo a circostanze disastrose tipicamente prevale.
Quali sono i fattori che spingeranno di nuovo le Borse e l’economia al rialzo?
Offerta circolare e shock della domanda ai tempi del coronavirus
La Cina rappresenta circa un quarto della produzione manifatturiera mondiale. Quindi uno shock di forniture sembra(va) inevitabile dopo che Pechino si è mossa in modo aggressivo per chiudere parti importanti dell’economia e mettere in quarantena un’ampia percentuale della popolazione. In quanto Stato autoritario, la Cina ha la capacità di attuare rapidamente una misura così drammatica. Altri governi non possono muoversi in modo altrettanto deciso. La mancanza di proattività e di test si è dimostrata in fretta, contribuendo probabilmente (forse sicuramente) alla diffusione del Covid-19. Tuttavia, quello della Corea del Sud è stato un governo che si è mobilitato rapidamente e ha stabilito un nuovo standard di assistenza. La Corea del Sud può ora eseguire circa 15.000 test diagnostici al giorno, gratuitamente. Ad oggi, ha condotto 196.000 test in tutto il paese. I funzionari coreani hanno persino allestito delle cabine per i test drive-through per comodità e sicurezza.
Ovviamente, i governi che attuano le quarantene e incoraggiano le imprese e gli individui ad essere prudenti sono una buona cosa, e un passo necessario verso il contenimento. Anche se, con il passare del tempo, queste misure potrebbero creare uno shock della domanda (e da noi si profila una discreta caduta del PIL…). I lavoratori che non possono lavorare non possono essere pagati. E i lavoratori che vedono diminuire il loro salario non possono spendere. La politica monetaria e fiscale sarà fondamentale per ripristinare una normale curva della domanda.
Un probabile colpo alla crescita del PIL?
Il Covid-19 ha esposto i punti deboli dell’economia. Vediamo due possibilità principali: le misure di contenimento fanno effetto, lo shock virale si dimostra temporaneo, il consumo rimbalza rapidamente. Oppure, l’impatto è più grave, con un forte impatto sul prodotto interno lordo (PIL).
La crescita del PIL per il 2° trimestre è ora prevista, a livello globale, nell’ordine dell’1,0%, e il 3° trimestre non sarà probabilmente migliore di molto (max’1,4%). Un’ulteriore distruzione delle importazioni è e sarà il probabile colpevole. Il volume degli scambi commerciali era già in calo a livello globale a causa della guerra commerciale di cui nessuno parla più, ahinoi. Ora gli effetti di Covid-19 aggraveranno la questione.
Il panico attuale porta alla mente la crisi finanziaria del 2008 come confronto, soprattutto dopo il crollo del mercato, l’entrata in funzione degli interruttori automatici del medesimo e l’interruzione degli scambi il 9 marzo. Ma la crisi finanziaria è stata una situazione che è rimasta a lungo sotto la superficie a causa dei mutui subprime e del lassismo delle banche. La risposta al Covid-19 sembra diversa a causa dell’elemento umano di vita e morte, e della sua portata incerta. Ma come per altri eventi, ci sono molteplici fattori in gioco. Attualmente i rischi sottostanti sono la durata dell’incertezza e la possibilità che le aziende abbiano accesso al credito e lo possano utilizzare.
Un crollo del prezzo del petrolio nel peggior momento possibile
L’Arabia Saudita che inizia un gioco pericoloso con il suo petrolio non ha aiutato. La svendita del greggio è iniziata quando l’OPEC non è riuscita a trovare un accordo con la Russia per i tagli alla produzione. La mossa calcolata dell’Arabia Saudita di aumentare la produzione e danneggiare la Russia, dipendente dal petrolio, ha causato un calo dei prezzi. Così, ora abbiamo più offerta, mentre la domanda è diminuita a causa di Covid-19 (shock domanda-offerta).
Di conseguenza, ci aspettiamo una minore produzione da parte degli estrattori di scisto e di altri produttori ad alto costo, che potrebbe essere esacerbata dal calo della domanda di petrolio. Se le scorte si accumulano e l’OPEC continua a spingere il mercato verso il basso, i prezzi del Brent potrebbero addirittura scendere fino a meno di 20$.
Ecco due ipotesi sul perché i sauditi hanno fatto quello che hanno fatto:
- Un ultimo tentativo di dare un senso all’OPEC. Man mano che il mondo si allontana dal petrolio, la loro influenza si riduce, e questa potrebbe essere una delle loro ultime opportunità di avere tanto potere geopolitico. Dato questo fatto, c’è il rischio che portino questa disputa sui prezzi molto più in là di quanto non fossero disposti a fare in precedenza.
- Per causare disordini all’industria dello shale oil
In ogni caso, è probabile che si verifichi una stretta creditizia nei settori del petrolio e del gas. Ma questa situazione potrebbe essere di breve durata, poiché il saldo delle partite correnti dell’Arabia Saudita è sensibile alle oscillazioni dei prezzi del greggio. I bassi costi di produzione aiutano i sauditi, ma una lunga guerra dei prezzi non è nel loro interesse. Lo stesso discorso vale per la Russia.
Quali sono i fattori che spingeranno di nuovo le Borse e l’economia al rialzo?
Un potenziale scenario peggiore per le banche
La più grande preoccupazione che dovremmo avere è il credito. Il potenziale di una stretta creditizia, unito al deterioramento dei prestiti, che danneggia i bilanci bancari, è inquietante. Gli shock creditizi hanno effetti notevoli e persistenti sulle condizioni del mercato del lavoro.
Nel peggiore dei casi, le banche non possono vendere il loro debito privato, compromettendo la loro capacità di concedere prestiti. Le aziende potrebbero iniziare ad avere problemi di liquidità, come quelle in prima linea in questo scenario di virus. Tra queste, le compagnie aeree, le compagnie energetiche e i REIT focalizzati sull’ospitalità. Quando le banche non possono concedere prestiti, gli inadempimenti aumentano e l’intero sistema bancario si indebolisce, mentre l’economia precipita. Inoltre, un gran numero di obbligazioni societarie potrebbe essere a rischio di declassamento, creando un eccesso di capacità senza domanda.
Attualmente non esiste un mercato per il debito legato all’energia. E le aziende che forniscono il settore dell’energia si trovano ad affrontare anche sfide di finanziamento.
Il lato positivo è che per il momento molte aziende sembrano avere le basi solide per rimanere solvibili fino a quando la pandemia non passerà e le catene di approvvigionamento non si sbloccheranno. Ci sono segmenti in cui è probabile che le entrate abbiano solo un impatto temporaneo. Mentre attualmente la gente sta cancellando le ferie, quando il virus sarà passato, ci potrebbe essere un aumento delle persone che vanno in ferie se l’occupazione e l’economia in generale non saranno gravemente compromesse. Non solo, ma i recenti tagli dei tassi da parte di diverse banche centrali (BoJ, FED, Bank of Canada) consentono di dire che la liquidità mancante, che fu l’enorme problema del “post-Lehman moment”, in questo caso non dovrebbe esserci.
In ogni caso, il mondo non è finito e le persone sono resistenti
Quali sono i fattori che spingeranno di nuovo le Borse e l’economia al rialzo?
Sforzi coordinati da più aree possono aiutare a risolvere questo problema. Negli Stati Uniti, i comuni statali e locali sembrano aver colto la lentezza lasciata dalla risposta inizialmente inadeguata del governo federale nei confronti del contenimento. Le risposte di politica fiscale e monetaria sono probabili, soprattutto adesso. La scorsa settimana la Fed ha effettuato un taglio di 50 punti base d’emergenza, che sembra riguardare più i mercati che l’aiuto. L’altro taglio, di stanotte, di ben 75 punti base, fornirà probabilmente un sollievo migliore. Dal punto di vista fiscale, il taglio dell’imposta sui salari sarà d’aiuto. Le amministrazioni globali potrebbero anche attuare misure di emergenza che aiutino le imprese a pagare il debito. È probabile che i governi di tutto il mondo prendano strade simili e, a dire il vero, lo stanno già facendo.
Sì, l’impatto economico di questo evento potrebbe essere grave, e le correzioni di mercato come questa sono dolorose. Ma le persone che compongono l’economia in generale, e il mercato, dimostrano la loro capacità di resistenza nel tempo. Dal 1930, se un investitore fosse stato investito nell’indice più importante e liquido del mondo, l’S&P 500, solo per i suoi 10 giorni migliori di ogni decennio, il rendimento ad oggi sarebbe di circa il 91%. Se lo stesso investitore fosse restato sul mercato per l’intero periodo, il rendimento odierno sarebbe del 14.960%. E ci sono state più crisi dal 1930. Quindi, anche se lo scenario Covid-19 è senza precedenti, è importante guardare oltre i titoli delle ultime notizie e la loro’iperbole, e concentrarsi sulle soluzioni.
